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        化工行業:二次去庫存下的化工投資策略-萬興建材

                歐美化工補庫存結束,國內化工出口將見頂回落最新的美國庫存數據顯示,美國化工行業正像我們前期報告預期的一樣步入庫存復蘇后期,復蘇后期的典型特征就是,行業處于二次去庫存;這將會會對國內出口產生不利的影響,近期國家出臺了取消多個化工產品的出口退稅政策,我們判斷國內化工出口將見頂回落。
        外需下滑,內需疲軟,化工行業步入二次去庫存
                 目前,化工產品直接出口產值占化工產值約11%左右,如果考慮間接出口,那么化工出口比例更高,我們判斷歐美化工補庫存已經結束,國內化工出口將大幅回落;1月份我們曾判斷,在出口、內需和季節性旺季三重因素的綜合刺激下,國內化工品價格將會有一定的反彈,但從實際的情況來看,產品價格大大低于我們的預期,造成這種原因主要是內需不足造成的,產能過剩、需求低于預期、產品庫存增加,化工行業不可避免的進入二次去庫存,截至5月底,化學原料、化纖、橡膠和塑料四大行業庫存環比均增加,跟蹤的14個子行業中只有無機酸、磷肥和鉀肥庫存相對較低,而其他11個子行業庫存均高,我們判斷化工行業進入二次去庫存。
        新技術、新材料、新模式—二次去庫存下的投資策略
                 目前,“后繼乏力”成為我國重工業最大的隱憂。石化行業,大煉油、大乙烯、大石化的高潮也行將褪去,延續了三十年的粗放增長模式已經到了不得不重新考量的時刻。大宗生產的周期性盛筵已近曲終人散,對新的成長線索的追尋將在相當長的一段未來成為我們的主導邏輯。在化工的大背景下,我們將“新線索”演繹為“新技術、新材料、新模式”。新技術往往扮演著增長的啟動子,一套技術體系甚至可以締造一個新興行業;新材料既是對新技術的承載,又成為更多技術突破的基石;當傳統架構難以容納新技術與新材料蘊含的生機,新的商業與盈利模式將應運而生……粗放型增長一曲將終,精細化生產大勢漸成,緊扣精細與創新概念的新技術、新材料與新模式的征帆正駛向遼廓的星辰大海。我們認為,兩條思路值得重視:其一,關注有機會參與并推動傳統大宗生產升級的行業,這些行業順應了生產精細化大勢的題中之義,具有廣袤的需求基礎和結構性增長空間。同時,相關產品和服務在大宗生產成本構成中往往并不顯著,對生產工藝、產品品質卻影響甚大,下游行業的落后產能淘汰和產業升級非但不構成沖擊,反而將提供機會。其二,我們或許需要一個視平線下調的過程,理想標的往往具有細分行業龍頭的特征和先發優勢,但規模和市場占有率的絕對數值并不大。這一特征保證了享受結構性成長的同時,盡可能減少競爭者涌入和模式被復制的威脅,“小個頭”的身材也使成長效應更加充分。但這也為標的的發掘帶來了難度,這或許需要我們下調視平線,更多地關注那些尚未燎原的星火,關注那些大行業中的小公司。

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